美元在2025年上半年遭遇1973年以来最惨烈的开局。
今年上半年，美元指数的下跌幅度达到了10.8%，这一指标用以评估美元相对于英镑、欧元、日元等六种货币构成的货币篮子的强势程度，创下了自1973年布雷顿森林体系金本位制结束以来的最差年初表现，同时也是自2009年以来任何连续六个月期间内美元表现最弱的一次。
在1973年的上半年，美元经历了14.8%的创纪录跌幅，而那时理查德·尼克松正担任美国的总统职务。
特朗普推行的贸易及经济策略正促使全球投资者对持有这一主要货币的风险进行重新评估，并开始寻求其他替代方案。在此过程中，欧元兑美元的汇率已攀升至13%，超过1.17美元，这一涨幅远超华尔街年初的预期平价水平。
ING外汇策略师Francesco Pesole表示，美元在特朗普政策新版本中频繁变动，成为了替罪羊。特朗普的关税政策多变、美国庞大的债务需求以及对美联储自主性的疑虑，共同削弱了美元在投资者眼中作为避风港的地位。
周一，美元指数再次下滑0.6%，与此同时，美国参议院即将着手对特朗普的《大美丽法案》的修订案进行表决。该法案被视为一项具有划时代意义的立法，预计在接下来的十年里将使美国债务总额增加3.2万亿美元，这一预测引发了人们对华盛顿借贷持续能力的疑虑，同时也触发了美国国债市场的抛售狂潮。
一、市场预期大幅反转
美元的持续走低使得年初的广泛预测未能实现。那时人们普遍认为，特朗普的贸易策略会对美国的经济实体造成更严重的伤害，并且会加剧美国的通货膨胀，进而增强美元相对于其他货币的强势地位。
然而，情况正好相反。之前，许多华尔街的银行预测欧元在今年将会贬值到与美元等值的水准，然而，欧元实际上已经升值了13%，超过了1.17美元。投资者们开始关注全球最大经济体的增长隐患，并且对德国债券等地区的安全资产的需求也在增加。
Pimco全球固定收益部门的首席投资官Andrew Balls指出，在美国政策体系下，你遭遇了（关税）所谓的“解放日”的冲击。他所提及的是特朗普总统在4月份推出的“对等关税”措施。
今年促使美元贬值的一个重要原因是，市场普遍预计美联储将更加频繁地降低利率以扶持美国经济——特朗普总统亦多次敦促其降息。据期货合约所反映的信息，预计到明年年底，美联储至少会实施五轮每次25个基点的降息。
对低利率的预期助力美国股市克服了贸易政策的忧虑以及中东地区的冲突，使得周一的股市达到了历史性的最高点。然而，美元的贬值导致，在以同一货币单位计算收益的情况下，标普500指数与欧洲的竞争对手相比，仍然持续大幅落后。
二、全球资本配置悄然转向
众多大型投资者，无论是养老基金还是央行储备管理机构，均显现出削减对美元及美国资产的风险敞口的意向，同时对美元是否继续具备抵御市场波动风险的能力表示了怀疑。
Pimco全球固定收益部门的首席投资官Andrew Balls指出，尽管美元在全球范围内作为主要储备货币的地位并未遭受严重挑战，然而，这并不意味着美元不会经历显著的贬值。他进一步指出，全球投资者正在积极寻求对美元敞口进行风险对冲，而这种对冲行为本身就会对美元汇率产生下拉影响。
ING的Pesole表示：“外国投资者对于以美元计价的资产，他们更倾向于进行外汇对冲操作，这一行为也是导致美元未能随美股一同反弹的另一个关键因素。”
与此同时，今年黄金价格同样达到了前所未有的高峰，央行以及众多担忧美元资产价值下滑的投资者纷纷加大了购买力度。
