泡泡玛特与Labubu的火爆程度无需赘述，显而易见，它们的热度相较于顶峰时期已有回落。这种现象与时尚界的规律相符，因为时尚产业之所以能成为一门好生意，关键在于其变化之快，它不断催生新的需求。
泡泡玛特的热度有所减退，这背后部分原因在于其自身行为。近期，泡泡玛特增加了 Labubu 的生产量，并对预售政策进行了调整，通过全渠道大量补充库存。这一举措直接导致了二手市场的价格大幅下跌，甚至有一半。有观点认为，这相当于泡泡玛特在“自食其果”，这也使得其股价一度下跌了15%。
今日话题的起始点便在于此，让我们以此为起点，探讨泡泡玛特鲜为人知的另一面。
利益链条上都有谁？
在探讨这一新闻话题之前，我们需先深入思考一个问题：Labubu究竟为何如此受欢迎？
最直接的原因，也是人们经常提及的，首先是所谓的“情绪消费”。许多人愿意为情绪支付费用，而 Labubu 面露狰狞的表情恰好能够成为当代年轻人的情绪代言人；接着，人们还会提到“消费降级”现象，即大家更愿意用较少的金钱，为生活增添几分乐趣。
然而，这样的解释，更似一个通用的框架，它既适用于Labubu，也适用于《哪吒2》，却无法阐释，若仅是购买情绪，为何市场反应会呈现出如此明显的“金融化”特征？为何泡泡玛特增产后，其影响竟如同央行加息一般，直接导致二级市场价格暴跌，以及资本市场股价的剧烈波动？
解答这些问题时，我们不可仅着眼于一般消费者，而应全面审视整个商业环节。
一个成功的商业模式，其卓越之处通常体现在，它能够在价值链的各个环节中为所有重要参与者带来盈利机会，甚至对于那些看似处于模糊地带的角色，如黄牛，也不例外。
我们简单梳理下参与这场游戏的玩家都有哪些。
艺术家们，作为IP的缔造者，构成了价值链的初始环节。他们不仅收获了授权金和销售收益，更为关键的是，借助泡泡玛特的工业化实力，他们的艺术作品得以触及百万级消费者，实现了空前的曝光与粉丝积累，显著增强了个人品牌的含金量。
泡泡玛特，作为这场牌局的“组织者”，无疑是最大的赢家。它通过签约艺术家、策划产品、整合供应链、拓展销售渠道以及进行市场营销，成功地将一个IP的商业价值最大化，从而获得了丰厚的利润。泡泡玛特打造了一个强大的品牌，同时也掌握了引领潮流的发言权。
产品的最终购买者，即消费者，如愿以偿地得到了他们所追求的物品。这一群体可以细分为忠实的拥趸和一般消费者。对于忠实的拥趸来说，他们不仅拥有了心爱的艺术玩具，还体验到了收藏的乐趣，感受到了社群的温暖，而且，二级市场的存在还使得他们的藏品具备了升值的空间。一般消费者只需较低的条件，便能够体验到一种充满不确定性和刺激性的“拆封”乐趣，同时还能拥有一件适合社交分享的时尚单品。
黄牛群体，他们同样是消费者，在此特别提及。这一环节，既是该模式最具争议性，亦是最为精妙之处。黄牛并非单纯的破坏者角色。品牌方所营造的“稀缺感”，为他们带来了清晰的盈利空间。他们的追求利润的行为，实际上也为整个体系注入了活力：他们通过在二级市场的炒作，为产品增添了话题和热度，向外界传达了“这一产品极具价值”的信息，进而吸引了众多普通用户的关注和购买，显著推动了品牌的突破边界。
这种平衡之术巧妙至极。艺术家们、品牌所有者、生产商、消费者，甚至是黄牛，各自找到了适合自己的位置，并从中获得了应有的收益。这样的良性循环，促使了泡泡玛特能够迅猛发展，成为其快速崛起的关键因素之一。
当然，精妙的平衡，总是脆弱的。
新的护城河
潮玩不仅是一种时尚产业，更是一种关注度的生意。它们共同的特征在于，变化迅速，生命周期短暂，并且必须借助故事来持续发展。
泡泡玛特的故事究竟是怎样的？通过查阅其官方的各种表述，我们可以轻易地归纳出，泡泡玛特所讲述的是一段与艺术家紧密相连、关于设计美学、情感寄托以及收藏文化的故事。
这个故事构成了泡泡玛特品牌的精髓与生命线，然而其传播过程却是缓慢而有限的，对文化认同的要求相当高。实际上，这便是泡泡玛特创始人王宁在早期未能获得投资者青睐的诸多因素之一。在那个时期，移动互联网的叙事模式以流量、用户、规模和变现为核心，而泡泡玛特的故事显得过于复杂，难以被迅速理解和接受。
黄牛所构建的故事，既简化又直接，同时拥有极高的传播力，其中所涉及的核心词汇有：盈利、迅速致富、资源紧张、财务管理等。
该故事虽与品牌原始愿景有所出入，但在吸引众多非目标用户方面，其效果远超官方叙述所能达到的，特别是在品牌急于扩大知名度、开展市场推广的关键时期，官方对这种较为粗犷的叙述方式有所容忍，有时甚至主动加以利用。
依据百度指数的数据，继初代Labubu以108万的价格成功拍卖的消息传出后，围绕泡泡玛特与Labubu的讨论热度几乎实现了质的飞跃。
黄牛现象放大了泡泡玛特产品所蕴含的两种消费心理。首先，盲盒开箱的不确定性奖励带来了般的快感。其次，当产品受到热炒，人们担心自己被潮流所淘汰，产生了“错失恐惧”。前者为成瘾性奠定了基础，后者则带来了社交圈的压力。这两种心理因素叠加，为市场的狂热提供了充足的心理动力。
泡泡玛特在成长历程中，黄牛充当了其非正式却至关重要的“伙伴”，对泡泡玛特早期成就起到了三方面的积极作用：，，，。
他们首先充当了市场热度的“催化剂”。在局外人眼中，玩具的设计初衷往往显得模糊不清，然而其二级市场的价格却一目了然。诸如“用娃娃换得一套房产”这样的财富神话，其影响力远胜于任何广告，成为打破圈层的有力工具。它赋予了产品金融属性和“昂贵”的标签，使得拥有和谈论这一产品，本身就成为一种社交资本。
其次，他们充当了二级市场的“构建者”角色。一个充满活力且溢价较高的二级市场，对于盲盒模式的持续运营至关重要。这样的市场不仅彰显了IP的商业价值，还为消费者所追求的“隐藏款”提供了价值变现的途径和流通性。黄牛则是这一市场中最为核心的卖家和流动性供应者。
最终，他们同样是对销售额有所贡献的群体。为了追求那些难得一见的隐藏款式，黄牛团体实际上构成了盲盒产品的一大消费群体。据行业内的估算，他们的消费占比大约在10%到30%这个范围内。他们通过研究电子秤、摇盒等手段，试图运用技术方法来破解盲盒的几率，这种攻防策略本身也成为了圈内热议的话题，并提升了产品的趣味性。
品牌方与黄牛在某个时期内建立了一种默契的、易碎的平衡状态。品牌方通过有意操控热门IP系列的产量，确保隐藏款式的稀缺性，从而为黄牛提供了盈利的机会；与此同时，黄牛则利用这一机会，通过炒作手段助力品牌保持市场热度，吸引更多消费者。
这种共生关系原本稳固，但随着Labubu的时尚潮流席卷而来，Labubu的影响力迅速扩大，原本微妙的平衡就此被打破。
平衡失控之后
品牌方与黄牛之间的共存模式能够持续存在，关键在于这种影响力仅限于特定范围且易于控制。黄牛的炒作行为主要集中在那些极为稀有的隐藏款和少量限定款，这些对于大多数只想购买普通款的消费者而言，影响微乎其微。同时，品牌方依然牢牢把握着市场的主动权。
Labubu 的“时尚化”，是引爆所有潜在矛盾的转折点。
得益于明星效应的推动以及一系列精心策划的活动，加之意外的幸运之神的垂青，Labubu 已从一个小众潮玩圈的产品，迅速崛起为全球范围内广受欢迎的时尚单品，更成为了“文化输出”领域的新典范。
于是，Labubu 的市场需求不再局限于粉丝和收藏者，而是迎来了大量以跟风和投机心态的圈外用户。需求量激增，与此同时，泡泡玛特自身的产能却有限，这导致了一个泡泡玛特未曾遭遇过的现象：不仅隐藏款难觅，就连普通款的 Labubu 也变得供不应求。
黄牛们迅速捕捉到了这一良机。他们炒作的目标，很快便从少数几款珍稀款式，蔓延至 Labubu 整个系列的所有产品。只要是 Labubu 品牌，无不蕴藏着丰厚的利润，一经转手便能赚取差价。
至此，市场已由“局部金融化”状态转变为“全面金融化”阶段，这一转变标志着失控的起点。
在当前金融化趋势显著的背景下，商品的价值几乎完全取决于二级市场的交易价格。一款普通的Labubu盲盒，官方标价仅为69元，但在二级市场上，其售价却能轻松突破150元。在这种情况下，Labubu的文化特质已被其金融属性所完全掩盖。
品牌方倾力打造的以“艺术家、陪伴、设计、美好”为主题的官方叙述，在“赚钱、理财、一夜暴富”的狂热市场叙述面前，显得单薄无力。消费者购买和热议 Labubu 的原因，已不再是其设计之精妙，故事之感人，而是转向了“这能带来多少收益”。
此刻，品牌方实际上已丧失了对自身核心产品价值的独占解释权；同时，那些认同Labubu艺术价值的核心支持者，也可能因这套市场叙述而逐渐疏远Labubu，甚至进一步远离泡泡玛特，因为他们追求的是一个充满魔力的精灵，而非一个用于炒作的商品。
“全面金融化”也容易导致渠道失控。
Labubu带来的丰厚收益，足以驱使黄牛、部分渠道加盟商，乃至个别内部员工，纷纷投身于这个投机活动，共同构成一个以追求短期利润为宗旨的、官方难以从外部攻破的“利益联盟”。
五月底至六月初，我们目睹了这样的情形：尽管泡泡玛特声称在扩充货源，但这些商品在抵达普通消费者手中之前，很可能会被这个利益链各个层级所截留，囤积起来，并在二级市场上以高价继续销售。
此刻，品牌方不仅丧失了对产品定价权的掌控，而且逐渐失去了对自己销售渠道的掌控，更严重的是，他们开始失去了广大消费者的信任。
泡泡玛特自然可以选择袖手旁观，沉浸于泡沫之中，持续保持其产品的稀有度，对二级市场的热烈反应予以默认。这样，公司短期内确实能收获令人瞩目的销售业绩和资本市场的青睐。然而，这样的做法代价高昂，品牌的长期价值将迅速消耗殆尽，核心粉丝也将被完全排斥在外，最终只能面临一个无法掌控、破坏力巨大的“硬着陆”。
从这个角度，我们更容易理解泡泡玛特前阶段的“放量”。
泡泡玛特的大规模生产首先动摇了黄牛的盈利根基。黄牛经营模式的关键在于商品的稀缺性。而大规模生产实际上是通过消除这种稀缺性，直接挤压了二级市场的利润空间，使得囤积居奇变得无利可图，甚至面临亏损的风险。
泡泡玛特通过此举夺回了产品的定价权，并向市场明确传达了一个信息：产品的价值应由我而非黄牛来界定。这一举措凸显了泡泡玛特的坚定立场——宁愿放弃投机者和部分渠道商的眼前利益，也要保护广大真正消费者的权益，以期赢得他们对品牌的长期信赖。
黄牛不会消失
当某个知识产权的价值不再由其背后的故事、设计以及文化内涵所决定，而是以二级市场上的即时价格为依据进行衡量时，该知识产权便实现了从“文化象征”向“金融产品”的过渡。
众多人士将此情形视为“泡沫”，并以“郁金香狂热”为参照，然而，每个具有代表性的知识产权都必须经历这一过程，并在价值与市场之间达成一种均衡状态。
Labubu 和背后的泡泡玛特，正在经历这个过程。
我们可以观察那些历经岁月考验的文化标志，比如米老鼠和Hello Kitty，它们的商业价值源于数代人与之建立的情感纽带和文化认同。然而，一个过度金融化的IP，其价值与投机泡沫紧密相连，一旦泡沫破裂、投机者纷纷离场，留给公众的或许不再是温馨的情感回忆，而是一段关于狂热、贪婪与损失的混乱故事。
黄牛及其所象征的二级市场，在未来的较长时期内，将持续作为泡泡玛特商业体系的重要组成部分。只要稀缺性继续作为其商业模式的根本要素之一，围绕这一稀缺性进行投机取巧的机会必然存在。
Labubu此次经历从爆红到失控的全过程，给泡泡玛特带来了一堂深刻且代价高昂的教训。这使管理者深刻意识到，与品牌紧密相连的庞大群体，其影响力必须被严格控制在可管理的范围内。一旦“共生体”的盲目扩张开始侵害品牌价值、损害核心用户利益，品牌方就必须具备坚定的决心和有效的手段，对其进行有效驯服。
这场针对黄牛的持续较量，标志着泡泡玛特的企业运营步入了崭新阶段。它不能仅仅局限于擅长营造文化潮流、与消费者建立情感纽带的公司，还必须成长为能够深刻理解并影响复杂市场利益、与人性中的贪婪展开有效对抗的、成熟的管理实体。
如同其他流行时尚产品，Labubu 的狂热终将消退，而当这股狂热逐渐消散后，才是它着手塑造长期价值的起点。
