美联储何时降息正成为市场焦点。
近期，高盛的分析师张薇凯发布了一份详尽的研究报告，其中深入探讨了美联储可能提前启动的货币宽松政策所涉及的四种不同情形，并阐述了这些情形对各类资产可能产生的广泛影响。报告揭示，不论在哪种假设情景中，美国国债收益率的大幅下降以及美元的贬值均将成为普遍的发展动向。
自4月底至今，投资者对经济增长的展望有所上调，且对美联储放宽货币政策的信心也在增强。尽管夏季期间强劲的就业报告和较高的通胀率可能会对市场对降息的预期产生一定的冲击，但若未来一到两个月内通胀数据持续呈现积极走势鲍威尔称若无关税政策美联储已降息，市场可能会加大力度预测更早、幅度更大的降息。
近期，这一变化已逐渐显现，市场对美联储宽松政策的定价变得更加显著。高盛分析师Vickie Chang认为，降息预期之所以增强，可能是由于通胀状况的改善，或者是美联储对关税影响“暂时性”的信心有所提升。而这一变化对资产价格的影响，将取决于经济增长的具体背景。
分析师认为，在各种假设情景下，收益率的降低、美元的贬值以及黄金价格的攀升呈现出共同的趋势，而股市的未来走向则极大地取决于对经济增长趋势的预测。
情景一：通胀风险下行驱动降息
在当前状况下，若通胀指标连续超出市场预期，亦或是美联储坚信关税带来的影响只是暂时的，那么市场对于两年期美国国债的收益率将会下降，降幅约为25个基点。
在市场表现上，股价攀升，债券回报率有所降低，收益率曲线呈现出更加陡峭的趋势，而美元整体呈现贬值态势。
观察波动率调整后的数据，我们可以明显看出，标普500指数的涨幅尤为突出，同时，美国国债的收益率也呈现了明显的下降趋势。
情景二：增长预期下降驱动降息
若美国对经济增长的预测降低至比原先少50个基点，那么市场对降息的预期将主要由经济增长放缓这一因素所推动。
此类状况或许会随着劳动力市场及经济活动数据的持续恶化而出现鲍威尔称若无关税政策美联储已降息，特别是在市场普遍怀疑关税对经济损害程度有限的情况下。
在这种状况下，股市和债券的收益水平普遍下降，收益率曲线呈现出更加陡峭的趋势，美元整体表现略显疲软，尤其是对于储备货币和避险货币的弱势现象尤为突出。
经过调整波动率，标普500指数呈现下跌趋势，VIX指数则出现上升，同时美国国债收益率也出现了下降，这些变化构成了主要的变动方向。
情景三：鸽派政策+增长预期下调
此情形融合了鸽派政策的影响以及负面增长因素，市场对美联储的宽松预期以及增长预期的下调进行了双重定价。
美国股市出现小幅下滑，与此同时，债券收益率的降幅超出了前两种情形，收益率曲线呈现加剧陡峭的趋势，美元整体呈现贬值态势。从波动率调整的视角来看，收益率的下降表现尤为明显。
情景四：鸽派政策+增长预期上调
在这种情形下，市场不仅预计美联储将采取宽松政策，而且还将对美国未来经济增长的预期提升至高出50个基点。
风险资产展现出强劲的表现，股市大幅攀升，而债券的收益率则小幅回落（这一现象是受鸽派政策及增长势头的双重作用所平衡的），美元整体呈现温和的下跌趋势，尤其是对周期性货币的影响最为显著。经过波动率的调整，股市的上涨趋势以及VIX指数的下降趋势尤为明显。
收益率下跌、美元走弱以及黄金上涨具有一致性
高盛综合分析指出，在四种不同情景的推演中，收益率的下降、欧元、日元和瑞郎的走强以及黄金价格的上涨呈现出较为一致的态势；此外，股市的走势依赖于对经济增长预期的精准判断，而风险货币对美元的强弱关系亦遵循这一原则。
高盛进一步指出，在鸽派政策与正增长趋势共同作用下，股市的上涨成为了最理想的投资方式；而在鸽派政策与负增长趋势交织的背景下，收益率的下降则显得尤为诱人。
此外，市场已开始对美联储的宽松政策进行估值，一旦数据表现良好，这种趋势或许还将持续发展。
高盛的基准增长分析揭示，目前市场对增长的估值略超出了其一年期预测，然而，若市场对2026年的增长前景进行调整，仍存在上升的潜力。尽管如此，增长与就业数据的显著减弱可能会再次引发对增长的忧虑，这或许会成为推动降息预期的新动力。
高盛分析指出，在增长环境保持稳定的前提下，美联储的鸽派立场转变或许会为风险资产提供助力，尽管目前的市场增长预期相较于四月已经显得相对饱和。
